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凭证式国债利率表

发行日期 期限 计息规定 年利率 起息日 到期日 备注

1994年（凭证式） 4／1—6／30 3年 半年以下不计息; 满半年按9.54%; 满一年按11.52%; 满二年按12.60%计算. 13.96%+保值率 4月保值率为0.17%;5月为0;6月为0 4/1-6/30 1997/4/1-6/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 (93/7/11起给以保值率贴补)

1995年(凭证式) 一期 3/1—7/31 3年 半年以下不计息,满半年按9.36%;满一年按11.34%；满二年按12.42%计算。 14% 3/1—7/31 1998/3/1-7/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1995年(凭证式) 二期 11/21-12/10 3年 半年以下不计息，满半年按9.36%；满一年按11.34%；满二年按12.42%计算。 14% 11/21-12/10 1998/11/21-12/10对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1996年（凭证式） 5/15-6/30 5年 半年以下不计息，满半年按7.56%；满一年按9.54%；满二年按10.26%; 满三年按11.34%; 满四年按11.88%计算。 13.06% 5/15-6/30 2001/5/15-6/30 对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1997年（凭证式） 3/1-12/31 后延长至12/31 2年 半年以下不计息，满半年按5.4%； 满一年按7.47%计算。 8.64% 3/1-12/31 1999/3/1-12/31 对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1997年（凭证式) 一期 3/1-12/31 后延长至12/31 3年 半年以下不计息， 满半年按5.4%, 满一年按7.56%； 满二年按8.01%计算。 9.18% 3/1-12/31 2000/3/1-12/31 对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1997年（凭证式）二期 3/1-12/31 后延长至12/31 3年 半年以下不计息，满半年按5.4%, 满一年按7.56%；满二年按8.01%计算。 9.18% 3/1-12/31 2000/3/1-12/31 对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1997年（凭证式） 二期 3/1-12/31 (后延长至12/31) 5年 半年以下不计息， 满半年按5.4%,满一年按7.56%； 满二年按8.01%;满三年按8.55%; 满四年按9.27%计算。 10.17% 3/1-12/31 2002/3/1-12/31 对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1998年（凭证式） 2/20-10/31 3年 发行期内不计息, 不满一年1.71%; 满一年不满二年5.67%; 满二年不满三年6.12% (凡7月3日以后购买的调整为5.85%) 7.11% 2/20-10/31 2001/2/20-10/31 对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1998年（凭证式） 2/20-10/31 (后延长至11/30) 5年 发行期内不计息,不满一年1.71%; 满一年不满二年5.67%; 满二年不满三年6.12%; 满三年不满四年7.20%, 满四年不满五年7.47% (凡7月3日以后购买的调整为6.42%) 7.86% 2/20-10/31 2003/2/20-10/31 对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

(第一次增发券) 4/8-10/31 (后延长至11/30) 本期增发无三年期 5年 7月3日以后购买的为: 持有不满一年的调整为1.44%, 持有时间满一年的(含)不满二年的调整为4.77%; 持有时间满二年(含)不满三年的调整为5.04%. 持有时间满三年(含)不满四年调整为5.94%; 持有时间满四年(含)不满五年调整为6.12%. (凡7月3日以后购买的调整为6.42%) 7.86% 4/8-10/31 2003/4/8-10/31 对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

(第二次增发券) 6/10-10/31 (后延长至11/30) 3年 7月3日以后购买的为: 持有不满一年的调整为1.44%, 持有时间满一年的(含)不满二年的调整为4.77%; 持有时间满二年(含)不满三年的调整为5.04%. 7.11% 6/10-10/31 2001/6/10/-10/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

(第二次增发券) 6/10-10/31 5年 7月3日以后购买的为: 持有不满一年的调整为1.44%, 持有时间满一年的(含)不满二年的调整为4.77%; 持有时间满二年(含)不满三年的调整为5.04%. 持有时间满三年(含)不满四年调整为5.94%; 持有时间满四年(含)不满五年调整为6.12%. 7.86% 6/10-10/31 2003/6/10/-10/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

(第三次增发券) 10/14-11/30 3年 提前兑付分档利率同上三年 5.85% 10/14-11/30 2001/10/14-11/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

(第三次增发券) 10/14-11/30 (后延长至11/30) 5年 提前兑付分档利率同上五年 6.42% 10/14-11/30 2003/10/14-11/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1999年（凭证式) 一期 3/10-4/30 3年 持有不满半年的不计息; 满半年不满一年的为1.44%, 满一年的不满二年的为3.78%; 满二年不满三年的为3.96%. 4.72% 3/10-4/30 2002/3/10-4/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1999年（凭证式) 一期 3/10-4/30 5年 除按上述执行外, 持有时间满三年不满四年为4.77%; 满四年不满五年为5.04% 5.13% 3/10-4/30 2004/3/10-4/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1999年（凭证式) 二期 7/16-8/31 3年 持有不满半年的不计息; 满半年不满一年的为0.99%, 满一年的不满二年的为2.25%; 满二年不满三年的为2.43%. 3.02% 7/16-8/31 2002/7/16-8/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1999年（凭证式) 二期 7/16-8/31 5年 除按上述执行外, 持有时间满三年不满四年为3.06%; 满四年不满五年为3.15% 3.25% 7/16-8/31 2004/7/16-8/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1999年（凭证式) 三期 10/10-12/10 3年 持有时间不满半年的,不计息;满 半年不满一年为0.81%;满一年不 满二年为1.80%;满两年不满三年为1.98%。 2.78% 10/10-12/10 2002/10/10-12/10对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

1999年（凭证式) 三期 10/10-12/10 5年 除按上述执行外，持有时间满三 年不满四年为2.79%;满四年不满 五年为2.88% 2.97% 10/10-12/10 2004/10/10-12/10对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

2000年（凭证式) 一期 3/1-4/20 2年 持有时间不满半年的,不计息;满 半年不满一年为0.81%;满一年不 满二年为1.98%;满两年的为2.55%。 2.55% 3/1-4/20 2002/3/1-4/20对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

2000年（凭证式) 一期 3/1-4/20 3年 持有时间满2年的,不满3年的利率为 2.61%;满3年的为2.89%. 2.89% 3/1-4/20 2003/3/1-4/20对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

2000年（凭证式) 一期 3/1-4/20 5年 持有时间满3年的,不满4年的利率为2.97%; 满4年不满5年的为3.06%。 3.14% 3/1-4/20 2005/3/1-4/20对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

2000年（凭证式) 二期 5/1-6/30 2年 持有时间不满半年的,不计息; 满半年不满一年为0.81%; 满一年不满二年为1.98%; 满两年的为2.55%。 2.55% 5/1-6/30 2002/5/1-6/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 本期开始实行实名制

2000年（凭证式) 二期 5/1-6/30 3年 持有时间满2年的,不满3年的利率为2.61%; 满3年的为2.89%. 2.89% 5/1-6/30 2003/5/1-6/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

2000年（凭证式) 二期 5/1-6/30 5年 持有时间满3年的,不满4年的利率为 2.97%;满4年不满5年的为3.06%. 3.14% 5/1-6/30 2005/5/1-6/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

2000年（凭证式) 三期 9/15-12/15 3年 持有时间不满半年的,不计息;满半年 不满一年为0.81%;满一年不满二年 为1.98%;满两年不满三年按2.61% 2.89% 9/15-12/15 2003/9/15/-12/15对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费。 -

2000年（凭证式) 三期 9/15-12/15 5年 持有时间满3年的,不满4年的利率为 2.97%;满4年不满5年的为3.06%. 3.14% 9/15-12/15 2005/9/15/-12/15对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费 -

2001年（凭证式) 一期 3/1-4/30 3年 持有时间不满半年的不计息； 满半年不满一年的年利率0.81％；满一年不满两年的年利率1.98％；满二年不满三年的年利率2.61％； 2.89% 3/1-4/30 2004年3/1-4/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费 -

2001年（凭证式) 一期 3/1-4/30 5年 满三年不满四年的年利率2.97％；满四年不满五年的年利率3.06％ 3.14% 3/1-4/30 2006年3/1-4/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费 -

2001年（凭证式) 二期 5/15-7/14 3年 持有时间不满半年的不计息；

满半年不满一年的年利率0.81％；满一年不满两年的年利率1.98％；满二年不满三年的年利率2.61％； 2.89% 5/15-7/14 2004年5/15-7/14对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费 -

2001年（凭证式) 二期 5/15-7/14 5年 满三年不满四年的年利率2.97％；满四年不满五年的利率3.06％ 3.14% 5/15-7/14 2006年5/15-7/14对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费 -

2001年（凭证式) 三期 9/14-11/13 3年 持有时间不满半年的不计息；

满半年不满一年的年利率0.81％；满一年不满两年的年利率1.98％；满二年不满三年的年利率2.61％； 2.89% 9/14-11/13 2004年9/14-11/13对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费 -

2001年（凭证式) 三期 9/14-11/13 5年 满三年不满四年的年利率2.97％；满四年不满五年的年利率3.06％ 3.14% 9/14-11/13 2006年9/14-11/13对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之二收取手续费 -

2002年（凭证式)一期3/10-5/9 3年 持有时间不满半年的不计息；满半年不满一年的年利率0.63％；满一年不满两年的年利率0.72％；满二年不满三年的年利率 1.71％； 2.42% 3/10-5/9 2005年3/10-5/9对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2002年（凭证式)一期3/10-5/9 5年 满三年不满四年的年利率2.43％；满四年不满五年的年利率 2.61％ 2.74% 3/10-5/9 2007 年 3/10-5/9对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2002年（凭证式)二期7/16-8/15 3年 持有期限不満半年不计付利息； 満半年不満一年的年利率0.63%；満一年不満二年的年利率0.72%；満二年不満三年的年利率1.26% 2.07% 7/16-8/15 2005年7/16-8/15对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2002年（凭证式)二期7/16-8/15 5年 満三年不満四年的年利率2.07%；満四年不満五年的年利率2.16% 2.29% 7/16-8/15 2007年7/16-8/15对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2002年（凭证式)三期9/1-9/30 3年 持有时间不满半年的不计息；满半年不满一年的年利率0.63％；满一年不满两年的年利率0.72％；满二年不满三年的年利率 1.26％； 2.12% 9/1-9/30 2005年9/1-9/30对月对日,未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2002年（凭证式)三期9/1-9/30 5年 满三年不满四年的年利率 2.16％；满四年不满五年的年利率 2.25％ 2.36% 9/1-9/30 2007年9/1-9/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2002年（凭证式)四期11/1－11/30 3年 不满半年不计息，满半年不满一年按年利率0.63%计付利息。满一年不满二年按年利率0.72%计付利息。满二年不满三年按年利率1.35% 2.22% 11/1-11/30 2005年11/1-11/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2002年（凭证式)四期11/1-11/30 5年 满三年不满四年按年利率2.25%计付利息。满四年不满五年按年利率2.34%计付利息。 2.48% 11/1-11/30 2007年11/1-11/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2003年（凭证式）一期2/20－3/31 3年 不满半年不计息，满半年不满一年按年利率0.63%计付利息。满一年不满二年按年利率0.72%计付利息。满二年不满三年按年利率1.44% 2.32% 2/20－3/31 2006年2/20－3/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2003年（凭证式）一期2/20－3/31 5年 满三年不满四年按年利率2.34%计付利息。满四年不满五年按年利率2.43%计付利息。 2.63% 2/20－3/31 2008年2/20－3/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2003年（凭证式）二期4/1－7/31 3年 不满半年不计息，满半年不满一年按年利率0.63%计付利息。满一年不满二年按年利率0.72%计付利息。满二年不满三年按年利率1.44% 2.32% 4/1－7/31 2006年4/1－7/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2003年（凭证式）二期4/1－7/31 5年 满三年不满四年按年利率2.34%计付利息。满四年不满五年按年利率2.43%计付利息。 2.63% 4/1－7/31 2008年4/1－7/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2003年（凭证式）三期9/1－11/30 3年 不满半年不计付利息；满半年不满一年的按年利率0.63%计付利息；满一年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率1.44%计付利息。 2.32% 9/1－11/30 2006年9/1－11/30 对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2003年（凭证式）三期9/1－11/30 5年 满三年不满四年的按年利率2.34%计付利息；持满四年不满五年的按年利率2.43%计付利息。 2.63% 9/1－11/30 2008年9/1－11/30对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2003年（凭证式）四期11/20－12/20 1年 持有时间不满半年的不计息；满半年不满一年的按年利率 0.63％计付利息。 1.98% 11/20－12/20 2004年11/20－12/20对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2003年（凭证式）四期11/20－12/20 2年 满一年不满两年的按年利率 0.72％计付利息。 2.25% 11/20－12/20 2005年11/20－12/20对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2004年（凭证式）一期3/1－3/31 3年 不满半年不计付利息；满半年不满 一年的按年利率0.63%计付利息；满一年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率1.44% 付利息 2.52% 3/1－3/31 2007年3/1－3/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2004年（凭证式）一期3/1－3/31 5年 满三年不满四年的按年利率2.43% 计付利息；持满四年不满五年的按年利率2.52%计付利息 2.83% 3/1－3/31 2009年3/1－3/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2004年（凭证式）二期4/1－5/31 3年 不满半年不计付利息；满半年不满一年的按年利率0.63%计付利息；满一年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率1.44%付利息 2.52% 4/1－5/31 2007年4/1－5/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费 -

2004年（凭证式）二期4/1－5/31 5年 满三年不满四年的按年利率2.43%计付利息；持满四年不满五年的按年利率2.52%计付利息

2.83% 4/1－5/31 2009年4/1－5/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费

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2004年（电子记账凭证式）三期6/10－6/25 2年 从开始发行之日起息，到期一次还本付息，不计复利。不满半年不允许提前兑取。到期日前15个自然日停止提前兑取。提前兑取按年利率0.73%计付利息。

2.4% 2004-6-10 2006年6/10到期；未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费

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2004年（凭证式）四期7/1－8/31 3年 不满半年不计付利息；满半年不满一年按0.63%计付利息;满一年不满两年按0.72%计付利息；满两年不满三年按1.44%计付利息。

2.65% 7/1－8/31 2007年7/1－8/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费

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2004年（凭证式）四期7/1－8/31 5年 满三年不满四年按2.61%计付利息;满四年不满五年按2.70%计付利息。

3.00% 7/1－8/31 2009年7/1－8/31对月对日，未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费

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2004年（电子记账凭证式）五期9/6－9/17 2年 从开始发行之日起息，到期一次还本付息，不计复利。不满半年不允许提前兑取。到期日前15个自然日停止提前兑取。提前兑取按年利率0.73%计付利息。

2.40% 2004-9-6 2006年9月6日到期；未到期兑付按兑取本金的千分之一收取手续费

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2004年（凭证式）六期10/1－10/28 3年 不满半年不计付利息；满半年不满一年的按年利率0.63%计付利息；满一年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率1.44%计付利息。

2.65% 10/1－10/28 2007年10/1－10/28对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2004年（凭证式）六期10/29－11/30 3年 不满半年不计付利息；满半年不满二年的按年利率 0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率 2.25%计付利息

3.37% 10/29－11/30 2007 年 10/29-11/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2004年（凭证式）六期10/1－10/28 5年 满三年不满四年的按年利率2.61%计付利息；持满四年不满五年的按年利率2.70%计付利息。

3.00% 10/1－10/28 2009年10/1－10/28对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2004年（凭证式）六期10/29－11/30 5年 满三年不满四年的按年利率3.33%计付利息；持满四年不满五年的按年利率 3.51%计付利息。

3.81% 10/29－11/30 2009年10/29－11/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2005年（凭证式）一期3/1-3/31 3年 不满半年不计付利息；满半年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率2.25% 计付利息。

3.37% 3/1-3/31 2008年3/1-3/31对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1 ‰收取手续费

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2005年（凭证式）一期3/1-3/31

5年 满三年不满四年的按年利率3.33%计付利息；满四年不满五年的按年利率3.51% 计付利息。

3.81%

3/1-3/31

2010年3/1-3/31对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1 ‰收取手续费

-

2005年（凭证式）二期4/10-4/30

3年 不满半年不计付利息；满半年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率2.25% 计付利息。

3.37%

4/10-4/30

2008年4/10-4/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1 ‰收取手续费

-

2005年（凭证式）二期4/10-4/30

5年 满三年不满四年的按年利率3.33%计付利息；满四年不满五年的按年利率3.51%计付利息。

3.81%

4/10-4/30

2010年4/10-4/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1 ‰收取手续费

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2005年（凭证式）三期5/1-6/30

3年 不满半年不计付利息；满半年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率2.25%计付利息。

3.37%

5/1-6/30

2008年5/1-6/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

-

2005年（凭证式）三期5/1-6/30

5年 满三年不满四年的按年利率3.33%计付利息；满四年不满五年的按年利率3.51%计付利息。

3.81%

5/1-6/30

2010年5/1-6/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

-

2005年（凭证式）四期8/1-9/30

3年 不满半年不计付利息；满半年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率2.07% 计付利息。

3.24%

8/1-9/30

2008年8/1-9/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1 ‰收取手续费

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2005年（凭证式）四期8/1-9/30

5年 满三年不满四年的按年利率3.24%计付利息；满四年不满五年的按年利率3.33%计付利息。

3.60%

8/1-9/30

2010年8/1-9/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1 ‰收取手续费

-

2005年（凭证式）五期10/15-11/30

3年 不满半年不计付利息；满半年不满二年的按年利率 0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率2.07%计付利息。

3.24%

10/15-11/30

2008年10/15-11/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2005年（凭证式）五期10/15-11/30

5年 满三年不满四年的按年利率3.24%计付利息；满四年不满五年的按年利率3.33%计付利息。

3.6%

10/15-11/30

2010年10/15-11/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2006年（凭证式）一期

3/1-3/31

3年 不满半年不计付利息；满半年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率2.07%计付利息。

3.14%

3/1-3/31

2009年3/1-3/31对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2006年（凭证式）一期

3/1-3/31

5年 满三年不满四年的按年利率3.15%计付利息；满四年不满五年的按年利率3.24%计付利息。

3.49%

3/1-3/31

2011年3/1-3/31对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2006年（凭证式）二期

4/1-4/30

3年 不满半年不计付利息；满半年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率2.07%计付利息。

3.14%

4/1-4/30

2009年4/1-4/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2006年（凭证式）二期

4/1-4/30

5年 满三年不满四年的按年利率3.15%计付利息；满四年不满五年的按年利率3.24%计付利息。

3.49%

4/1-4/30

2011年4/1-4/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2006年（凭证式）三期

6/1-6/30

3年 不满半年不计付利息；满半年不满二年的按年利率0.72%计付利息；满二年不满三年的按年利率2.07%计付利息。

3.14%

6/1-6/30

2009年6/1-6/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2006年（凭证式）三期

6/1-6/30

5年 满三年不满四年的按年利率3.15%计付利息；满四年不满五年的按年利率3.24%计付利息。

3.49%

6/1-6/30

2011年6/1-6/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2006年（凭证式）四期 9/1-9/30

3年 不满半年不计付利息;满半年不满二年的按年利率0.72%计付利息;满二年不满三年的按年利率2.25％计付利息。

3.39%

9/1-9/30

2009年9/1-9/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2006年（凭证式）四期 9/1-9/30

5年 满三年不满四年按年利率3.42％计付利息;持满四年不满五年的按年利率3.69％计付利息。

3.81%

9/1-9/30

2011年9/1-9/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2006年（凭证式）五期 11/10-11/30

3年 不满半年不计付利息;满半年不满二年的按年利率0.72%计付利息;满二年不满三年的按年利率2.25％计付利息。

3.39%

11/10-11/30

2009年11/10-11/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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2006年（凭证式）五期 11/10-11/30

5年 满三年不满四年按年利率3.42％计付利息;满四年不满五年的按年利率3.69％计付利息。

3.81%

11/10-11/30

2011年11/10-11/30对月对日，提前兑取按兑取本金数额的1‰收取手续费

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近日，随着多地陆续释放地产放松政策，市场对宽信用的担忧进一步升温，债市也遭受影响，在2月22日出现明显回调，10年期国债主力合约创下2个多月新低。

不过，到了2月23日，市场有所回暖，国债期货全线收涨，5年期主力合约涨0.17%，银行间主要利率债收益率下行2～4BP。在业内人士看来，这一方面是受央行加大公开市场投放影响，另一方面，则体现了债市对相关情绪已反应得较为充分，短期有望趋稳。

虽然情绪冲击已经兑现，后续还需看数据端能否印证。中信证券联席首席经济学家明明对记者表示，当前利率依然面临较大的上行压力，3.0%将成为本轮10年期国债到期收益率的顶部约束。整体而言，债市目前仍是调整期，但并不是趋势性的大拐点，调整之后机会反而将逐步显现。

债市再现动荡

日前，尽管地缘风险进一步加深了全球避险情绪，但国内债市延续独立走势，持续回落，国债期货不断下探。

Wind资讯显示，2月22日，国债期货全线收跌，10年期主力合约跌0.13%，5年期主力合约跌0.15%，2年期主力合约跌0.11%。其中，10年期国债期货主力合约连续2个交易日报收在100元以下，创出了2个多月新低。

现券方面，银行间主要利率债不同期限品种走势分化，长券收益率略下行，中短券收益率明显上行。截至22日17时，10年期国开活跃券收益率上行0.75BP，5年期国开活跃券收益率上行3.5BP；10年期国债活跃券收益率下行1.45BP，5年期国债活跃券收益率上行1.75BP。

2月23日，情况有所转变。国债期货止跌，全线收涨，10年期主力合约涨0.16%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.07%。

现券方面，银行间主要利率债收益率普遍下行，5年期品种表现更好。截至23日17时，10年期国开活跃券收益率下行2.5BP，10年期国债活跃券收益率下行2.72BP，5年期国开活跃券收益率下行4BP，5年期国债活跃券收益率下行3.75BP。

接受第一财经采访的多位业内人士表示，债市此次下跌主要是受近日楼市放松政策影响。近来，山东菏泽、重庆、江西赣州等多地的部分银行调整了房贷首付比例，由此前的30%降至20%；同时，部分地区房贷利率也有下调，如自2月21日起四大行同步下调广州地区房贷利率，在此背景下，债市走势疲弱。

另据贝壳研究院数据，今年2月，全国103个城市房贷交易统计数据显示，有87城房贷主流利率环比下调，其中惠州、中山、呼和浩特首套房贷主流利率下调幅度较大，达到30BP，重庆、南京、绍兴下调25BP，无锡、温州、常州下调20BP。

“地产放松触发宽信用预期升温，债市跌破支撑位。随着多地陆续发布地产放松政策，债市边际上对宽信用的担忧进一步升温。”国泰君安首席固定收益分析师覃汉分析道。

在覃汉看来，地产放松对债市有两波脉冲效应，先情绪后数据。而从中期维度分析，目前的放松更多的是2021年下半年以来政策转为“纠偏”的延续，也是房价和库存压力双高的部分地区对稳定房地产预期的诉求体现。

明明也表示，之前房地产销售持续下行，民营房企接连出现债券违约，土地市场交易冷清，在房地产掣肘的情况下，投资者对于“宽信用”的效果存疑。然而随着房地产需求端放松的信号持续增加，此前对于“宽信用”制约的因素也逐步被弱化，债券市场也越来越接近临界点。

目前，随着地产需求端政策开始放松，有分析称，商品房销售向上的信号最快可能出现在今年3月份。紧随其后，土地市场、房地产开发环节可能也会有所改善。“虽然2022年全年土地投资可能会有一定的收缩，但预计建安投资仍能保持5%以上的增速，地产投资有望保持2%~3%的正增长。”明明分析称。

而对于23日债市的回暖，有观点认为，这是由于宽松预期增加以及央行加大资金投放提振了市场情绪。一方面，中央一号文件发布，其中提及对地方法人金融机构实施更优惠的存款准备金政策；另一方面，23日央行开展了2000亿元7天期逆回购操作，对冲到期的100亿元后，当日实现净投放1900亿元。

反映到资金市场上，资金面整体保持平稳。上海银行间同业拆放利率（Shibor）涨跌不一。隔夜品种上行0.4BP报2.043%，7天期下行1.5BP报2.176%，1个月期下行0.2BP报2.308%。

短期难有大行情

虽然相关利空情绪已兑换，但部分城市房贷利率调降引发的宽信用担忧仍在发酵，债市仍将承压。

明明对记者称，1月信贷总量高增但结构不佳，当前支持政策出台有望提高个人中长期贷款，带动信贷结构进一步优化。而随着“宽信用”政策效果持续显现，货币政策进一步宽松的力度受限。总体来看，政策组合已从此前的“宽货币 宽信用”转向“稳货币 宽信用”。

“随着交易重心逐步切换，宽信用与稳增长的预期和落地效果将持续冲击债市，债市收益率也面临较大的调整压力。”明明说道，但稳增长不等于强刺激，虽然本轮针对房地产的相关政策边际宽松，但与2014～2016年仍有较大差别，在“房住不炒”的背景下，政策力度依然谨慎，因此预计利率上行幅度有限。

中航证券研报也提到，在当前信用走势依然不太确定情况下，利率大幅上行的可能性不大。但考虑到宽信用政策依然在连续出台，近期财政部与发改委频频发声，“尽快”“尽早”“超前”“靠前”“增加”等词汇多次出现，一季度各类稳增长的政策和力度都在不断加大，因而利率回升风险并不能排除，债市转入震荡状态。

实际上，对于债市而言，地产放松只是放大情绪的催化剂，核心还是宽货币的预期下修。覃汉认为，1月份融资数据公布后，债市上涨的核心支撑“宽货币”被削弱。在要不要降债券久期的“犹犹豫豫”中，碰上诸多细碎的利空催化，谨慎情绪被放大。未来，债市可能还会经历一段“难熬”的时间，但对中期维度（一个季度）仍然乐观。

业内的共识也在于，在货币政策转向以前，债市不存在系统性风险，但是在稳增长及宽信用的曲折兑现过程中，长端利率的波动将随之加大。

国盛证券分析师杨业伟大分析称，因城施策下，预计后续仍有地方会放松地产调控政策，除了降低按揭利率和首付比例，限购政策也可能会调整。再加上基建项目和资金较为充裕，不排除施工加快，并带动基建投资回升的情况。地产和基建投资逐步回升，将带动信用宽松和经济回暖，因而长端利率的调整风险会逐步加大。

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