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“股利政策”是指公司具体支付股东现金股利的策略,
主要表现为若支付现金股利,则需要对支付的数目、频率分别怎样规划。
对于股利政策概念的研究,仅针对上市公司,股利分配政策对企业发展的作用越来越重要,会受到企业盈利水平、成长能力、资本结构、融资安排、投资需求等财务因素影响,同时也受到企业股权结构、所处行业的市场环境等非财务因素影响。
股利政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号,这些信号有积极的也有消极的市场影响。理论研究者主要将我国股利政策分为四大类:
(1)稳定股利政策。它是指公司对需要分配的现金股利,保持在一定比例,稳定在一定的水平上,在公司规定的期间,公司的财务状况以及盈利情况,都不会影响其对于股东的现金股利支付情况。
在管理层对公司整体进行分析后,如果认为公司的盈利会不断增加,能够保持一定的股利支付水平的情况下,将会对每股股利进行提升。而当公司发生净亏损的情况时,公司的管理层也会努力维持现金股利的水平。
但是
,因为股利的分配没有考虑到各期间可能出现的收益浮动和企业投资需求,所以这类股利政策有可能会造成企业机会成本增加。实践中,西方国家成熟资本市场中,大多数上市公司会采取稳定股利政策。
(2)剩余股利政策。这是重视企业发展的投资政策,也是追求最佳的资本结构的政策。剩余股利政策的主要特点在于,在收益固定时,各年份需要支付的现金股利,是处于变化过程中的。
剩余股利政策,由于投资资金量的不断变化,而发生起伏变化,在面对投资机会时,需要着重考虑资金的情况,进而综合剩余收益的分配情况进行决策。
所以,本着降低资本成本的目的,采取剩余股利政策,不断增加公司的投资机会,提升公司资本结构的合理性。但当上市公司各期的收益变动较大时,这种股利政策往往导致股利支付不稳定。
(3)固定股利支付率政策。这是维持股利与收益数据不变的股利策略。它的优点为,在很大程度上将股利支付和盈利进行综合考虑,而股利的情况,直接由盈利情况决定,所以,其相较于前两种政策,保持了更高的灵活性。
但是这种股利支付政策也有其弱点,首先表现在,如果年度间支付额变化较大时,股利的变化往往会导致经营情况不佳,增加投资者的投资风险,对于公司有不利影响。而公司发展需要大量资金时,也要受其制约。
但是,这种股利支付政策会增加外部投资者对公司的了解,提升数据的透明度,信号传递的效应更强。
(4)低正常加额外股利政策。它是指公司经营活动过程中,只需要支付较低的股利,而在盈利情况较好、资金充足的情况下,该年度会增加股利金额,增加对股东的支付股利,增加的部分股利就是“红利”。
这种政策可以提升公司的灵活性,增强公司对股利掌控的情况,而且在很大程度上增加了公司的财务弹性。西方国家成熟资本市场的上市公司也有多数倾向于这种股利政策,其目的是为了吸引想在资本市场,获得更多的稳定股利的投资者。
股利支付,分为现金、股票、财产以及负债股利四种支付方式,现金股利方式相较于其他三种,在日常经营过程中运用最普遍。企业选择哪种股利支付方式受制于当期的财务情况以及财务决策。
选择不同的股利支付方式,对企业分配股利后财务数据的表现也有着不同的影响。
上市公司股利支付方式:
(1)现金股利公司采用现金资产,支付股东股利的方式,称为现金股利。其最主要的影响因素是上市公司当期所持有的现金数额和未来对现金的需求。
如果上市公司采用现金股利的支付方式,意味着当期现金流将减少,可能会增加预期经营风险,降低短期偿债能力。投资者偏好现金分红,但也受到税率的影响。
(2)股票股利股票股利,又叫“送红股”,是上市公司在利润分配过程中,采取股票的形式来分配,其具体来源为企业的留存收益,上市公司参考股东持股比例,以其为依据,按照一定的比例,将股票股利分配给股东。
现在有很多公司利用增加新股来支付股东股利,这样既保持公司的资金,还能够满足股东的利润需求。股票股利的方式,不会对公司的现金流产生影响。而且,我国目前未对股票股利征收所得税,因此股票股利对投资者而言有一定的避税效果。
(3)财产股利财产股利是上市公司用现金以外的公司财产向股东支付的股利。
财产股利通常有两种:一种是有价证券股利,这种有价证券主要是公司持有的其他公司的股票、债券、票据等,包括政府债券、金融债券;另一种是实物股利,是指以公司的实物财产冲抵股利派发给股东,以实物派发股利时,公司往往在价格上给股东适当优惠,一般均按成本价计算。
(4)负债股利负债股利是以负债形式支付的股利,通常以公司的应付票据支付给股东,有时也以发行公司债券的方式支付股利。亦称“票据股利”,票据股利的票据,有的带息,有的不带息,有的规定到期日,有的无到期日,有的还用临时借条的方式分派股利。
这与签发期票一样,多因公司已经宣布发放股利,但又面临现金不足、处于难以支付的窘境时,为顾及公司信誉而采取的权宜之计。
财务因素对股利政策的影响
(1)变现能力因素。企业的变现能力,是影响公司股利政策的重要部分。而企业要想正常经营,必须保证资金的灵活运作。
在公司资金充足的状况下,公司资产的变现能力增强,进而公司的支付股利能力就会随之增强。如果公司的现金资产用于偿债,而消耗大量资产,那么公司的变现能力就会变差,会采取降低支付现金股利的政策。
因此,企业的支付能力,以及支付现金股利的水平,常常会受到变现能力的影响。
(2)盈利能力因素。企业的盈利能力决定了企业当期可用于股利分配的剩余收益,本文选择净资产收益率、成本费用利润率及销售利润率作为分析企业盈利能力的指标。
若企业盈利能力较好时,企业有能力分配较高的现金股利,反之,
企业可适当减少当期现金股利的分配。
(3)运营能力因素。企业资产转化为收益的能力水平,就是企业的运营能力,根据大北农集团所处行业的特点,选择应收账款周转天数、存货周转天数等相关指标来分析。
运营能力反映未来可分配的剩余收益多少,从而影响股利政策的选择,运营能力强的上市公司未来收益的保证度较高,股利分配的数据较好,传递利好信号较强。
(4)偿债能力因素。公司的偿债能力,对于其股利分配政策具有巨大的影响,由于公司债权人的权益较高,其一般高于股东权益,所以公司会有限考虑债权人,保证一定的资金支付债务,再对股东的股利进行支付。
使用流动比率、速动比率和资金周转率作为分析企业变现能力的指标,速动比率衡量了企业短期偿债能力水平。当公司处于偿债能力比较强的状况时,就会实行积极的股利政策,采取高派现的支付方式,常见的政策如剩余和稳定股利政策;而公司的偿债能力较弱时,会实施低派现股利政策,常见的政策有低正常加额外股利政策。
非财务因素对股利政策的影响
(1)投资机会因素。很多情况下,企业可以将税后的利润进行内部积累,这是在股东财富最大化的前提下,这些利润是股东的净收益,通过这些利润的积累,不断提升公司的盈利能力,使得能够支付给股东更高的股利,保证股东的必要报酬率水平,使股东能够获取高于投资时期的收益。
投资机会与预期分配的股利基本上呈负相关的关系,企业在投资机会较多的情况下,会采取低股利政策,而在投资机会减少时,则会提升股利分配。
(2)股东心理因素。投资者的投资目的各不相同,一般情况下,股东对于公司实行的股利分配政策,其态度也存在很大的差异,对于永久性股东来说,会重视公司的稳定长期发展,这类投资者对短期收益关注度不高,对暂时的股利要求不高,希望减少分配股利,促进公司的未来发展;
相反,
以获得高额股利为目的的投资者,就会希望公司定期支付高股利;还有一类投资者,他们喜好投机,主要注重于公司的短期股利,主要在股价波动期间,通过股票差价,获取较大的盈利。
因此,公司的股利政策需要综合以上三类投资者的目的,以及他们对股利分配的态度,对于公司的股东关系,进行有效的平衡。若公司中,重视短期收益的投资者较多,那么公司要采取增加股利的政策,以此缓和管理者和投资者的矛盾。
(3)宏观经济环境因素。经济发展是周期性的,在制定股利政策时还受到宏观经济环境的影响。例如,我国上市公司近年来现金股利分配逐年增加。
简而言之,确定股利政策时需要考虑许多因素,这些因素通常是相互关联和制约的,会产生的影响无法通过固定方法来分析。
因此,股利政策的制定主要取决于对特定企业所处的特定环境的定性分析,以实现各种利益关系的平衡。
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