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飞亚达(000026)深度研究：钟表龙头受益于境外消费回流 未来成长性可期

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2020-09-15

飞亚达是国内钟表龙头企业，名表代理业务和自有品牌业务均处于业内领先地位。二季度国内奢侈品市场强劲复苏利好公司名表代理业务，境外奢侈品消费回流及境内消费习惯的形成则提供长期发展动力。此外，公司作为国产手表领域龙头有望受益于国内消费持续复苏，我们预计公司下半年业绩将有超预期提升。

投资要点

超预期因素：奢侈品消费回流和国人境内消费习惯的形成为公司名表代理业务注入增长动力，自有品牌业务受益于下半年消费复苏。

市场认为疫情导致居民收入降低，国内消费不会有太大反弹，钟表行业也将随之遭受打击，但是1)国内奢侈品市场率先复苏，出境 旅游 受限导致境外奢侈品消费回流，国人境内消费习惯逐步形成，名表作为奢侈品重要品类也迎来繁荣发展时期。2)公司是名表代理业务龙头，旗下亨吉利市占率全国第二，拥有遍布全国的零售网络和售后服务中心，业绩有望快速提升。3)随着疫情防控常态化，国内消费潜力释放，公司自有品牌业务有望受益于消费复苏。4)公司二季度盈利已经显著改善，2020Q1/Q2 归母净利润为-1297/9071 万元，EPS 为-0.03/0.21 元/股，预计下半年将延续二季度发展态势，业绩大幅度增长超越市场预期。

超预期逻辑推导路径：投资者一般认为国人主要在欧洲或香港购买瑞士名表，且国内消费受到疫情负面影响恢复力度有限，但实际1)出境 旅游 受限叠加政策引导使得境外奢侈品消费加速回流，且消费者正在逐步形成境内消费习惯。2)奢侈品核心消费群体的购买意愿和购买能力没有改变，当疫情得到控制时需求迅速释放。3)我国进入疫情防控常态化阶段，经济内循环战略促进国内消费持续复苏，国产手表行业将受益于消费增长趋势。

催化剂：境外奢侈品消费回流，下半年消费旺季来临

盈利预测及估值：飞亚达是A 股唯一钟表业上市公司，我们认为在国内奢侈品市场超预期反弹和政策促进消费回流的双重利好下，名表代理业务将迎来新一轮发展机遇，自有品牌业务有望受益于消费复苏趋势，公司未来业绩增长和盈利能力向好。我们预计20-22 年公司收入分别达到43.1/56.1/65.8 亿元， 净利润分别为2.4/3.7/4.5 亿元， 对应PE30.4X/19.5X/16.2X，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：疫情恶化风险；奢侈品回流不及预期；政策落地不及预期；消费复苏不及预期

紫光股份(000938)：新网络领先供应商 中国产业数字化赋能者

类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：罗露 日期：2020-09-15

投资逻辑

5G、云计算行业爆发，政策驱动加速传统行业数字化转型，公司有望成为产业数字化赋能者：2019 年我国数字经济占GDP 比重从05 年的14.2%提升至36.2%，CAGR 54.7%，但仍落后英美等国，未来尚有广阔发展空间。

我们预测新华三所在的企业网络与IT 设备市场总体增长率15%，到2023 年上升至550 亿美元，其中云计算CAGR 约30%。5G、云计算、AI 带来数据、流量爆发扩大市场空间，宏观政策明确数字化转型方向和“新基建”重要性。紫光股份多年战略布局“云-网-端-芯”，有望迎来发展机遇。

软件定义网络(SDN)与场景化应用成必然趋势，软件能力与深厚客户渠道资源构筑公司核心竞争力：SDN等技术使硬件白盒化，网络部署更灵活，降低运维难度、节约成本，发展速度超过硬件。IDC 预测2021 年全球SDN 市场规模达到137.6 亿美元。软件能力决定厂商长期的市场地位和盈利水平。

公司竞争优势：1)继承华为研发基因，传统网络与新网络(SDN)产品竞争力强，份额稳定前二；2)领先的场景化应用服务；3)全球化销售体系、国资背景带来的深厚客户关系与渠道资源。19 年自主品牌服务器开拓海外市场，有利于提升IT 分销收入，海外市场将成为公司营收增长新驱动力。

战略资本引入、5G 与云计算布局加深，更具备产业扩张力：公司控股股东西藏紫光通信转让17%股份，或引入战略投资者聚焦IT 设备与服务业务；定向增发募资120 亿元申请已获证监会审批，将在2-4 年内主要投入云计算研发(40 亿元)、5G 网络关键芯片及设备研发(28 亿元)、ICT 智能工厂建设(16.8 亿元)。未来中国企业网络及云计算规模增长，我们认为公司作为业内领先的供应商具备超行业平均的成长空间，总体营收增长率超15%。

估值与投资建议

我们采用分部估值法对公司估值。其中，新华三未来三年收入保持约15%的增长率。预测公司整体2020-2022 年收入分别为623.7 亿元/724.0 亿元/848.8 亿元，归母净利润分别为21.3 亿元/24.9 亿元/30.0 亿元，对应EPS分别为0.74 元/0.87 元/1.05 元，2021 年市值约1204 亿元，目标价42.09元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险

股东减持；行业竞争加剧；5G 推进不达预期；中 美贸易 摩擦加深；海外市场拓展不达预期；管理风险；COVID-19 疫情持续影响海外需求。

红宝丽(002165)：三大主业均有亮点 PO一体化龙头蓄势待发

类别：公司 机构：财通证券股份有限公司 研究员：虞小波 日期：2020-09-14

硬泡组合聚醚：产品的差异化常被忽视，公司在国内市占率稳居第一，主要竞争优势包括：(1)单体聚醚工艺先进，种类较多；(2)积极根据下游客户个性化需求研发，提供技术支持和系统解决方案，如快速脱模技术。随着公司全球竞争优势和市场地位的强化，公司加工费模式也有盈利能力的增长空间，毛利率有望持续提升。

异丙醇胺：公司依靠全球领先的超临界法构建工艺、成本、规模和服务优势，与陶氏、巴斯夫同台竞争。公司近年来异丙醇胺销量快速增长，主要因三异和改性异丙醇胺在水泥外加剂领域优势显著，正逐步替代三乙醇胺。此外，公司也积极开发一异、二异新应用，进一步扩大异丙醇胺业务综合竞争力。

PO+DCP：公司是全球除住友外唯一成功工业化CHPPO 工艺的企业。我们看好公司CHPPO 工艺的盈利能力，PO/SM 的SM 利润已经难以保证，而HPPO 在无稳定双氧水供应的前提下盈利能力仍然欠佳。从实际运行情况看，公司负荷提升也较为顺利。公司利用中间品苄醇生产DCP 不仅弥补了传统DCP 工艺的缺点，也省去了部分苄醇氢解回收反应，节省物耗和能耗。我们判断公司已能创造性的从废弃物中分离出联枯，DCP 项目的盈利能力或将超预期。

投资建议： 我们预测公司2020/21/22 年归母净利润1.51/2.42/2.74 亿元，EPS 0.25/0.40/0.46 元，对应现价PE23.0/14.3/12.6 倍。公司三大主业竞争优势显著，自有技术的研发和转化能力较为稀缺，PO 投产使公司完成了产业链和利润体量的跨越。首次覆盖，给予公司2021 年18 倍PE，给予目标价7.2 元及“买入”评级。

风险提示:聚醚、异丙醇胺需求不及预期，新项目运行不及预期

德展 健康 (000813)：拓展非带量市场销售重回高增长通道

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2020-09-14

报告摘要：

嘉林药业品牌优势 凸显，主打心脑血管药物研发、生产与销售德展 健康 持股嘉林药业100%股权，公司主营业务收入主要由嘉林药业贡献。嘉林药业在调/降血脂药物市场连续多年位列国产药龙头地位，产品质量、品牌号召力、技术水平及生产工艺均处于市场先进水平，公司主打产品“阿乐”根植于降血脂市场多年，产品质量较高，用药人群稳定，品牌优势明显。公司拓展非带量采购市场销售，业绩有望重回高增长通道。

收购长江脉，布局消毒液行业，进军“大卫生”领域截至2020 年上半年，德展 健康 已经完成对北京长江脉70%股权的收购，正式进军消毒 科技 产品领域。长江脉主打高 科技 创新型消毒产品，销售对象为医院与零售，其消毒产品覆盖全国七千余家医院，且64.5%的三甲医院都用长江脉的消毒产品。随着新冠病毒爆发，医院、学校、铁路、民航对消毒液的需求暴增，疫情利好其业务增长。

瞄准工业大麻产业链，增资抗肿瘤药公司，全面布局大 健康 产业2019 年，德展 健康 相继收购云南素麻生物 科技 有限公司20%股权、与汉麻集团合作成立公司等方式布局大麻业务、增资北京东方略生物医药 科技 股份有限公司发展创新药业务。完成了对汉萃(天津)生物技术股份有限公司67.0125%、汉肽生物医药集团有限公司65%股权收购以及北京首惠医药有限公司51%股权收购事宜，并完成对化妆品及多肽药物的业务布局。德展从单一仿制药生产企业向以抗肿瘤、抗癌痛等为代表的创新药、工业大麻快消品、心脑血管筛查体检等领域扩张，从而转移经营重心，实现多元化发展转型。

投资建议：公司主导产品“阿乐”拓展非带量采购市场，致力于利润增长。外延式进军大 健康 产业，盈利能力不断增强，预计公司2020-2022年EPS 分别为0.21、0.27、0.32 元。首次覆盖给予“买入”投资评级。

风险提示：市场及政策风险、药品招标风险、生产成本上涨风险以及新业务风险。

重庆啤酒(600132)：资产注入方案超预期 新重啤扬帆起航

类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：寇星 日期：2020-09-14

事件概述

公司公告重大资产购买草案，具体方案为：1)重庆嘉酿股权转让：重庆嘉酿48.58%的股权对价6.43 亿元；2)重庆嘉酿增资：重庆啤酒以重啤拟注入业务(对价为43.65 亿元)认购，嘉士伯咨询以A 包资产(对价为53.76 亿元)认购，完成后重庆啤酒持有重庆嘉酿51.42%的股权，嘉士伯咨询持有重庆嘉酿48.58%的股权；3)重庆嘉酿购买B 包资产：

对价为17.94 亿元，分两期支付。

分析判断：

方案终落地，重庆啤酒仅需现金出资15.66 亿元公司重大资产购买及共同增资合资公司的最终方案仍是按照前期披露的三步走的方案，最新方案明确了所涉及到的各部分资产的定价以及各方所需的出资金额。其中未注入资产前的重庆嘉酿48.58%的股权定价6.43 亿元，嘉士伯体外拟注入资产即A 包和B 包合计定价71.7 亿元，重庆啤酒拟注入业务定价43.65 亿元，拟注入资产的估值水平在10.7-11.9 倍PE 之间。本次交易共需支付现金24.38 亿元，考虑重庆嘉酿的股权结构，重庆啤酒需出资15.66 亿元，嘉士伯咨询需出资8.72 亿元，出资额度低于市场预期；同时嘉士伯将作为担保方，由法国巴黎银行、渣打银行向上市公司和重庆嘉酿提供不超过13.5 亿元的贷款，大幅减轻上市公司出资压力，降低财务费用支出。

完善品牌和市场矩阵，西部王者起航

此次交易完成后上市公司子公司重庆嘉酿将整合嘉士伯在国内的优质资产和全部业务单元，上市公司重庆啤酒将反映嘉士伯在国内的经营和发展情况。整合之后将有效的完善上市公司的品牌和市场矩阵，提升嘉士伯整体管理效率。品牌端同时纳入嘉士伯、乐堡、K1664 等多个国际高端/超高端品牌和“乌苏”、“大理”、“风花雪月”等其他本地强势品牌，实现产品全价格带覆盖和品牌优势互补。市场端将在重庆、湖南和四川三大业务基地的基础上新增新疆、宁夏、云南、广东、华东等地，整合销售资源，扩大销售网络。

增厚上市公司业绩和资产规模，提升盈利能力注入完成后，将对上市公司的业绩和资产规模带来明显增厚，其中2019 年备考收入和销量将分别达到102 亿和234万千升，吨价也提升至4284.44 元，业绩规模更大，产品结构更为优化；备考归母净利润同比提升20.6%达到7.92 亿；从利润率的角度来看，2019 年备考毛利率和扣非净利率分别为50.9%和6.0%，分别较上市公司+9.2%和-6.4%，虽然净利率略有下滑，但体外资产净利润增速远高于上市公司， 盈利能力优于上市公司，预计注入完成后的全新的上市公司净利率将持续优化。随着资产注入完成，上市公司将在全新的品牌和市场组合的推动下，以嘉士伯“扬帆22”战略为指引，进一步优化产品结构，提升重啤在啤酒行业特别是中高端啤酒领域的竞争力，进而提升盈利能力，实现可持续发展。

投资建议

考虑资产注入影响，我们预计公司2020-2022 年收入分别为36.06 亿/110.5 亿/119.5 亿， 同比增长+0.7%/+206.4%/+8.1% ； 归母净利润分别为

6.17/10.33/11.87 亿元，同比增长-6.2%/+67.6%/+14.9%；EPS 分别为1.27 元/2.13 元/2.45 元，当前股价对应估值分别为70/42/36 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

资产注入进程不及预期、疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料成本上升

保利地产(600048)：遇百舸千帆争流 见和者筑善同行

类别：公司 机构：华安证券股份有限公司 研究员：邹坤/王洪岩 日期：2020-09-14

主要观点：

权益比修复、强化控成本，成长重“量”且重“质”

(1)公司销售、业绩表现：2019 年实现签约金额4618 亿元、同比增长14.1%；签约面积3123 万平方米、同比增长12.9%。2016-2019 年销售金额复合增速达30%。截至2020H1 末，公司预收账款及合同负债约3446亿元，覆盖近一年房地产业务结算收入1.54 倍。2019 年实现营业收入2359.3 亿元、归母净利润279.6 亿元，同比分别增长21.3%、47.9%；同期毛利率约35.0%、净利率达15.9%。

(2)公司成长的“量”(a)拿地力度：2017 年起，公司加大综合运用招拍挂、旧城改造、合作开发、并购整合等多元化土地拓展力度，当年新增土储建面/销售面积达202%。2018、2019 年增速虽有下滑，但绝对量依然维持在较高水平。2020H1 在疫情的影响下，公司在土地市场偏冷的一季度逆势拿地，待二季度土地市场回暖后转为谨慎，张弛有度的土储获取节奏带动上半年新增土储建面984 万平方米，同比增长19%；对应拓展成本820 亿元，同比增长54%。(b)土储规模：截至2020H1 末，公司待开发面积6727 万平方米，可售资源对应货值约1.5 万亿，可满足公司未来2-3 年的发展需要。

(3)公司成长的“质”：(a)2018、2019 年地价售价比较2017 年分别下降2.1 和5.1 个百分点，利润水平具备支撑；(b)短期，随着合作项目增多并陆续进入结转期，公司投资收益大幅增加；(c)2019、2020H1新增项目土储权益比(按建面)恢复至71.5%、73.0%，较2018 年分别提升3.8、5.3 个百分点。权益修复有助于缓解少数股东损益对归母净利润的负向拉拽。综上，在行业盈利水平步入下行阶段的预期越发浓重后，公司盈利能力有望维持在较优水平。

管理高效、融资畅通、激励到位、多元拓展，四维优势贯穿经营全过程公司凭借在发展过程中形成的竞争优势，在行业上升期稳扎稳打，在行业增速放缓后依然实现稳步增长：

1、高效管控、提效降本：公司管理层经验丰富、“总部-大区-平台”的三级管理模式，具备较高的管控能力和开发效率。2019、2020H1 销售管理费用率(销售金额口径)仅为2.36%、1.66%，管理红利持续释放；2、融资优势凸显，杠杆水平具备提升空间：公司凭借央企背景及行业龙头的双重效应，净负债率及融资成本均处于行业较优水平。截至2020H1末，公司净负债率约72%，综合融资成本降至4.84%；3、多维激励及培养体系的构建：公司形成以薪酬体系、股权激励、跟投计划为主体的多层次激励机制，通过“和你成长”人力资源培育计划，搭建完整培养系统；

4、多元拓展，协同主业发展：公司业务“以不动产投资开发为主，以综合服务与不动产金融为翼”。夯实主业的同时，保利物业成功赴港上市，为协同发展精进赋能。

投资建议

公司坚持“中心城市+城市群”深耕战略，土储资源充裕且布局合理。凭借央企背景及行业龙头的双重效应，净负债率及融资成本均处于行业较优水平。在行业增速放缓的大背景下，2018、2019 年公司实现销售、业绩稳步增长。2020 上半年，在疫情冲击下公司拿地逆势积极且权益比逐步修复，未来规模提升可期。夯实主业的同时，“两翼”业务取得长足发展，保利物业成功上市，为协同发展精进赋能。根据NAV 估算(2019 年末主要项目)，公司RNAV 约20.6 元，较当前股价折让20%。预计公司2020-2022 年EPS为2.67、3.17、3.65 元/股，对应当前股价PE 分别为6.2、5.2、4.5 倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

销售不达预期、调控政策超预期收紧、融资成本上行、利润率下行、新增项目权益比降低等。

2023年煤炭股票龙头股排名(一览表)

煤炭股的大涨显得尤为醒目，大多数煤炭股已经跌到5倍左右市盈率，按50%的比例来分红，则股息率在10%以上，远超银行定存收益。下面小编带来2023年煤炭股票龙头股排名，对于各位来说大有好处，一起看看吧。

煤炭股票龙头股排名

1、中国神华(601088);

2、美锦能源(000723);

3、冀中能源(000937);

4、山西焦煤(000983);

5、山煤国际(600546);

6、陕西黑猫(601015);

7、中煤能源(601898);

8、露天煤业(002128);

9、晋控煤业(601001);

10、郑州煤电(600121)等。

煤炭股票龙头股排名

1、中国神华

中国神华作为煤炭行业的龙头公司，每年稳定高分红，受到很多人的青睐。

公司以煤炭采掘业务为基础，发展下游电力和煤化工产业，实现跨行业、跨产业一体化发展。目前作为综合性能源公司，公司业务涉及煤炭、电力、港口、航运等多个板块业务。在2023年全球能源公司年度榜单中，中国神华位于全球第二，中国第一。

从市场份额来看，中国神华以6.9%的份额排名第一。

该股的上升趋势比较健康，走势是很不错的，如果低成本持仓，那就完全不用担心，继续持有就好了。但如果你是近期才买入或者想买入，建议是先减持观望，我比较顾虑的是该股的目前的低价筹码基本已经兑现，主力高位出局欲望会比较强烈，个人预计短期内如果该股要维持健康的走势，短期是会回调一下的，留意前高25左右的位置，冲高减持。

该公司的基本面毋庸置疑，是非常优秀的，不过短期高抛低吸还是可以的，但此刻重仓杀进去搏大不可取。

2、中煤能源

华东地区最大的煤炭生产商和中国最大的煤炭出口企业之一，澳大利亚主要的煤炭生产商，在澳洲开发了高品质煤矿，国内唯一一家境内外四地上市煤炭公司;产品主要包括动力煤、喷吹煤;

公司每股净资产8.47元，市盈率倍数5.9倍;

从研发投入来看，中煤能源的研发投入强度超过1%，相较于中国神华的研发重视程度较高。

股价在大盘下跌的时候，该股抗跌，目前股价运行在短期支撑线上方，多头区间，但是该股的走势受到最近煤炭期货价格上涨带动，如果期货价格下跌，该股股价短期也会受到影响下跌;鉴于国家严控煤炭价格炒作和大盘行情震荡格局，建议各位，该股票适合低吸，不适合追高，适合中长线周期性炒作，不适合短线热点投机。

这里说个机会，我整理过往数据，再结合当下市场热点题材和板块，也整理了1只牛骨，经过几个月的震荡吸筹，目前随着市场逐渐回暖，已经有主力资金开始布局介入，上升通道已经打开，趋势很不错，还是老规矩找到恭~重。耗：涨停诀，有我圈子的朋友都是有实实在在的收获的，可以看到把握任何一支都是一笔大的收获，如果想对手中个股接下来的趋势一目了然，或者操作强势黑马，相信我的实力，不会让你失望。投资理念：不做多选题，不开超市，力求精准!尊重技术!重视市场!

3、兖矿能源

中国和澳大利亚主要的煤炭生产商、销售商和贸易商之一，华东地区最大煤炭生产商，国内动力煤龙头企业。

公司主要从事煤炭采选、销售、矿区自有铁路货物运输、公路货物运输、港口经营、煤矿综合科学技术服务、甲醇生产销售等业务。

虽然去年股价已经经历了大幅的上扬，几乎翻了三倍，但该股在休整之后，其实它的估值水平还是比较低。作为千亿市值的绩优股，包括现在很多的机构资金，还有社保基金，所以现在它的股东里面长期持有的筹码非常多。

尽管此股还是以传统的煤炭生产加工为主营业务，但去年也赶上了国家双碳ZC的积极推动，像煤炭、钢铁未来都是有非常大的概率能够实现结构转型，通过兼并重组增强竞争实力，体现在基本面上，业绩也会有不错的增长。目前中期趋势在走上升行情，短线趋势也看涨，但已经接近前期的压力区间，短线可能会有一定的抛压，但问题不大，反复震荡就能消耗筹码，做好止盈即可。

煤炭股有哪些股票

煤炭股的股票有：

1、ST安泰：股票代码600408;

2、云煤能源：股票代码600792;

3、平庄能源：股票代码000780;

4、陕西煤业：股票代码601225;

5、开滦股份：股票代码600997;

6、中国神华：股票代码601088;

7、金能科技：股票代码603113;

8、阳泉煤业：股票代码600348;

9、冀中能源：股票代码000937;

10、盘江股份：股票代码600395。

十大煤炭龙头股

有以下煤炭龙头股：

1.兖州煤业(股票代码：600188)

2.靖远煤电(股票代码：000552)

3.中煤能源(01898)(股票代码：601898)

4.郑州煤电(股票代码：600121)

5.山煤国际(股票代码：600546)

6.陕西煤业(股票代码：601225)

7.平煤股份(股票代码：601666)

8.上海能源(股票代码：600508)

9.晋控煤业(股票代码：601001)

10.盘江股份(股票代码：600395)

煤炭股票有哪些龙头股

1、山煤国际：煤炭龙头股。公司拥有完整的煤炭种类，形成了煤种齐全的煤炭生产基地，不仅地区分布广、储量大，而且品种齐全、煤质优良，公司的煤炭资源覆盖了山西省长治、大同、临汾和晋中等煤炭主产区，出产煤种包括焦煤、肥煤、贫煤、贫瘦煤、无烟煤、气煤、长焰煤等，成为我国国内少数几个有能力同时提供多种煤炭品种以满足不同客户需求的煤炭生产企业。

2、陕西黑猫：煤炭龙头股。国家先后出台了《环保法》、《工业领域煤炭清洁高效利用行动计划》、《煤炭清洁高效利用行动计划》、《排污许可证申请与核发技术规范》、《环境保护税法》以及陕西省人民政府下发了《陕西省铁腕治霾打赢蓝天保卫战三年行动方案》、《陕西省铁腕治霾打赢蓝天保卫战2018年工作要点》等系列节能减排法规及实施方案，焦化企业节能减排压力进一步凸显。

3、中国神华：煤炭龙头股。公司的主营业务是煤炭、电力的生产和销售，铁路、港口和船舶运输，煤制烯烃等业务。

4、陕西煤业：煤炭龙头股。公司煤炭资源品质优良，97%以上的煤炭资源位于陕北、彬黄等优质煤产区，呈现一高三低的特点，是优质的环保动力、冶金及化工用煤。

煤炭板块股票其他的还有：华阳股份、盘江股份、晋控煤业、潞安环能、开滦股份、兖州煤业、平煤股份、新集能源、中煤能源、ST大洲、远兴能源、淮北矿业等。

关于“明日最具爆发力六大黑马”这个话题的介绍，今天小编就给大家分享完了，如果对你有所帮助请保持对本站的关注！